(ABM FN-Dow Jones) De Federal Reserve kan naar verwachting in april stoppen met injecties in de repo-markt, omdat de reserves van banken dan weer voldoende zijn bijgevuld door het opkopen van extra staatsleningen. Dat zei analist Philip Marey van Rabobank woensdag in een gesprek met ABM Financial News.

“In de laatste notulen van de Fed staat dat ze de dagelijkse injecties in de repo-markt gaan afbouwen, nu het permanente meer van reserves bij banken aan het groeien is doordat de Fed Treasury’s opkoopt”, zei analist Marey.

Het gebrek aan liquiditeit in de repo-markt wordt zo opgevuld door permanente contanten en volgens de berekeningen van Marey zal dat in april voldoende zijn om te stoppen met de repo-operaties, waarbij de Fed steeds voor één dag of een paar weken contanten injecteert. De Fed zal ook daarna waarschijnlijk nog even doorgaan met staatsleningen kopen om dat meertje verder bij te vullen.

Eerder dacht Rabobank dat de repo-injecties al in februari zouden kunnen worden gestopt, maar na de omvangrijker dan verwachte repo-operaties in december heeft de bank die verwachting bijgesteld.

Het onderliggende probleem, dat tot de krapte op de repo-markt heeft geleid, is overigens niet opgelost, benadrukte de Rabobank-analist. Dat is dat banken aan het einde van de maand hun uitstaande risico’s moeten rapporteren, om hun kapitaal- en liquiditeitsbehoefte te bepalen.

Banken worden door die regels veiliger, maar het averechtse effect is dat alle banken aan het einde van de maand aan dezelfde kant van de markt zitten: banken met overtollige reserves kunnen wel profiteren van de schaarste aan reserves bij andere banken, maar doen dat niet, omdat de toezichthouder ze dan op de vingers tikt, zegt Marey. In september vorig jaar schoten de rentes op repo’s omhoog, waar niemand in de markt van wilde profiteren, zodat de Fed moest ingrijpen.

De toezichthouder kijkt nu naar mogelijkheden om de regels zodanig te wijzigen dat dit averechtse effect uitblijft, zei Marey. Dat kan op verschillende manieren.

Of de verwachte krapte op de markt voor ‘repurchase agreements’ of zeer korte financieringen rond de jaarwisseling uiteindelijk meeviel, is volgens Marey moeilijk te zeggen. De Fed stelde toen een enorme hoeveelheid reserves beschikbaar, waardoor de markt de rapportagedeadline zonder kleerscheuren doorkwam. In september was de Fed totaal niet voorbereid en zelfs zo ontwend om in de repo-markt te injecteren dat het aanvankelijk niet werkte.

Dat individuele banken hun problemen op de repo-markt kunnen oplossen, zoals de Financial Times kort voor de jaarwisseling meldde over de grote spelers Goldman Sachs en JP Morgan, staat los van de structurele weeffout in de regelgeving waar de Fed mee kampt, vindt Marey.

Door: ABM Financial News.
info@abmfn.nl
Redactie: +31(0)20 26 28 999

© Copyright ABM Financial News B.V. All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. ABM Financial News B.V. and the provider of this website/application do not warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or delays in the content, or for any actions taken in reliance thereon.