— Dit artikel is geschreven door Jan Kolkman, een lezer van BeursBrink, die dit artikel heeft geschreven voor een beleggingsclub. Wij mochten dit artikel ook plaatsen op onze website. —

Door: Jan Kolkman, juni 2019

De analisten en de schrijvende/mailende pers zullen de komende weken uitgebreid gaan schrijven over de grote discount/onderwaardering van het Zuid-Afrikaanse aandeel Naspers. Het 31-procents belang in het Chinese Tencent Holdings is namelijk veel meer waard dan de totale beurswaarde van Naspers. Die onderwaardering is momenteel zo’n 28.7 procent minder waard, als je de dochterondernemingen/deelnemingen, die niet op een beurs genoteerd staan, NIET meerekent.

Wanneer we dan ook nog eens de waarde van die andere deelnemingen meenemen in de berekening van de onderwaardering, dan zal het me niet verbazen als die onder-waardering uitkomt in de buurt van de 40 procent.

Om die onderwaardering te verkleinen worden de internationale activiteiten in een aparte onderneming ondergebracht. Dat bedrijf krijgt de naam Prosus en wordt in september op de beurs in Amsterdam geïntroduceerd. Ik verwacht niet dat die hele discount zal worden weggewerkt, maar wel voor een belangrijk deel. En geleidelijk aan meer.

Aandeel Prosus

De aandelen Prosus worden beschikbaar gesteld aan de aandeelhouders van het aandeel Naspers. Of dat gratis is voor die aandeelhouders of dat er voor betaald moet worden is nog niet bekend. Dat zal na de aandeelhoudersvergadering van 23 augustus aanstaande worden gepubliceerd. Om in ieder geval aandelen Prosus te bemachtigen is het bezit van aandelen Naspers wenselijk.

En verder

De verwachting is verder dat Prosus in de loop van de tijd een paar dochters de vrijheid zal geven een zelfstandig leven te gaan leiden door middel van een eigen beursnotering. Net als in februari dit jaar met MultiChoice dat het lieve sommetje van 4 miljard dollar opbracht. Multichoice is een entertainment group en is nu onder meer in New York OTC genoteerd, met als ticker symbol MCHOY. Het is ook mogelijk dat zo’n dochteronderneming gedeeltelijk wordt afgestoten en dat Prosus zelf een X-procents deelneming in die dochter.

De Zuid-Afrikaanse onderneming is vooral bekend doordat die in 2001 een groot belang heeft genomen in het destijds obscure aandeeltje Tencent Holdings en dat in de jaren daarna een fenomenale stijging heeft doorgemaakt. Tencent heeft een beursnotering in Hong Kong, maar ook in Amerika. Op een volgende pagina zie je waar Naspers is genoteerd met daarbij de gemiddelde dagelijkse beursomzet.

Laten we eens een paar relevante cijfers van Naspers, Tencent en van een paar andere bedrijven bekijken, die ook een beursnotering hebben en waarin Naspers een belang heeft.

Goede ontwikkeling

Wat in de bovenstaande tabel opvalt is de hoge historische negatieve koers/winst-verhouding van Delevery Hero van minus 194.65 en de hoge prospective K/W van minus 65.50 voor MakeMyTrip. Daarbij moeten we wel bedenken dat een hoge negatieve K/W betekent dat het verlies per aandeel in verhouding gering is. Zo duidt ook de daling van 76,4 % van het verlies van MakeMyTrip op een verbetering van het resultaat.

Beurswaarde Naspers

Wanneer we nu de totale beurswaarde van Naspers vergelijken met de waarde van het pakket Tencent dat Naspers in portefeuille heeft komen we op 101.01 / 138.37*100 = 73 %, dat wil zeggen een onderwaardering van 27 procent. Als we dan ook nog de waarde van de pakketten Mail.nu en Delivery Hero meenemen, dan zie we onderwaardering toenemen tot 28.7 %.

De dochterondernemingen van Naspers

Het conglomeraat Naspers heeft in de loop der jaren een grote hoeveelheid deelnemingen verzameld, gedeeltelijk door de bedrijven zelf op te starten dan wel over te nemen. Hierbij een indruk daarvan, echter zonder de garantie dat de lijst volledig is.

• AutoTrader :      Marktleider Zuid-Afrika als MARKTPLAATS in nieuwe en gebruikte auto’s
• Avito :               MARKTPLAATS in Rusland, één van de meest bezochte websites in Rusland
• Brainly :            Poolse website voor studiegroepen: ’s werelds grootste social learning site
• Buscapé :          Latijns Amerika’s grootste prijsvergelijkingssite
• Byju’s : India’s meest waardevolle learning app voor kinderen tot 12 jaar
• Careers24 :        Job finding
• CodeCademy :   Traint meer dan 25 mln mensen in vaardigheden voor krijgen van job
• Coins.ph :          Leidend platform om betalingen te doen per telefoon in Philippijnen
• Creditas :          Digitaal krdedietplatform om hoge rentekosten te reduceren
• Delivery Hero : Maaltijd bezorg service
• Dott :                Micro-mobilieitsoplossingen: elektrische scooters, elektrische fietsen
• Dubizzle :          MARKTPLAATS in Ver. Ar. Republiek voor jobs, woonhuizen en auto’s
• eMAG : Online verkopen in Roemenië
• FarmLogs :        Innovatieve technologie voor boerderij
• FashionDays :    Oneline verkoper van mode in Centraal en Oost-Europa
• Goibibo :          Reisorganisatie in India
• Honor :             niet-medische zorg voor ouderen in Californië, Texas en New Mexico
• Human Dx :       Medische zorg door combinatie: collective intelligence en machine learning
• Ibibo :               India’s grootste online reisorganisatie
• ifood :              Brazilië’s leidende maaltijd bezorger
• InLocoMedia :   Technologie in Brazilië
• Joymode :         Geeft je alles wat je nodig heb (maar niet hebt) voor speciale evenementen
• Letgo :              MARKTPLAATS in Amerika, één van de meest populaire apps
• Luno :               Missie is digitale valuta overal beschikbaar te maken voor iedereen
• Mail.ru :            Rusland’s nummer één online platform, maandelijks 59 miljoen bezoekers
• MakeMyTrip :    Eén van India’s grootste reisorganisaties
• Media24 :         Afrika’s leidende mediagroep
• Movile :            Latijns Amerika’s leidende mobile commerce and content platform
• MWEB :            Zuid-Afrika’s op één na grootste internet service provider
• News24 :           Engelstalige Zuid-Afriaanse online nieuwdienst
• OLX Group :      ’s Werelds leidende MARKTPLAATS platform
• PaySense :        Betaalplatform in India
• PayU :               Betaalplatform in Azië, Centraal en Oost-Europa
• PlayKids :          Platform voor onderwijs en ontspanning voor kinderen tot 5 jaar
• RedBus :           Reisorganisatie in India
• Remitly :           Betaaldienst Ver.Staten, Ver. Koninkrijk en Canada naar overal ter wereld
• SimilarWeb :     Maken van concurrentie-analyses
• Sololearn :        Sociaal leerplatform
• Swiggy :            Nummer één in maaltijdbezorging in India
• Takealot :          Zuid-Afrika’s grootste commerciële retailer
• Tencent :           China’s grootste en populairste internet service portal: Weixin, WeChat
• Twiggle :           Combineert geavanceerde technologie met Machine Learning en Artificial Intelligence

Waar is het aandeel Naspers genoteerd?