De manipulatie bij ETFs uitgelicht

De laatste jaren hebben beleggers heel veel trek gekregen in Exchange Traded Funds (ETFs). Deze fondsen volgen automatisch een hele markt, waardoor je in één klap goed gespreid bent, tegen zeer lage kosten. Toch moet je twee keer nadenken voordat je in een ETF gaat, want de cijfers… die kloppen niet altijd.

Onlangs keek ik naar een interview van Steve Bregman van Horizon Kinetics. Hij waarschuwt beleggers voor de bubbelvorming die momenteel aanwezig is in ETFs. Bregman is niet alleen. Ook Michael Burry, die de huizenbubbel correct voorspelde en daaraan een miljard dollar verdiende, waarschuwt voor deze bubbel.

In dit interview dat Bregman gaf, zei hij iets wat mijn aandacht nog meer trok, namelijk: de cijfers die ETF-aanbieders presenteren aan beleggers zouden niet kloppen. De gemiddelde koerswinstverhouding van een ETF zou namelijk veel lager worden gepresenteerd, dan dat deze in werkelijk is.

Maar eerst: wat doen we met verliesgevende bedrijven?

Voordat we naar deze cijfers gaan, moet ik zeggen dat het lastig is om de werkelijke koerswinstverhouding van een ETF te berekenen. Omdat er meestal ook bedrijven zijn die verlies maken. Hoe tel je een negatieve koerswinst mee in het gemiddelde?

Dit was ook een punt dat Bregman aanhaalde. Negatieve koerswinstverhoudingen worden niet meegerekend. Dat vind ik acceptabel, want de gemiddelde koerswinst zal lager, dus voordeliger, uitkomen, wanneer je verliesgevende bedrijven meetelt. Terwijl een verliesgevend bedrijf niet per se voordeliger is voor je mandje aandelen.

Een punt van discussie dus. Alleen hier gaat het echt mis.

Te hoog? Weg ermee!

Abnormale koerswinstverhoudingen worden volgens Bregman niet meegerekend in de berekening van een gemiddelde koerswinstverhouding. Wat is een abnormale verhouding?

Bregman zei bijvoorbeeld dat de QQQ, de ETF van de Nasdaq 100, de koerswinst van Amazon niet meerekent, omdat deze zeer hoog is. Momenteel staat het aandeel van Amazon op 93 keer de winst van het afgelopen jaar.

Deze rekent de QQQ niet mee, terwijl het gewicht van de e-commerce gigant wel bijna 9 procent is.

Dit is het resultaat

Bregman kwam in het interview niet met de exacte berekening. Daarom ging ik zelf alle koerswinstverhoudingen van de QQQ na, vermenigvuldigde deze met het gewicht en telde deze van alle posities (103) bij elkaar op. Van de verliesgevende bedrijven, zoals Workday, heb ik de koerswinst op nul gezet.

Het resultaat is een gemiddelde koerswinstverhouding van 38,96. Terwijl de koerswinstverhouding die QQQ aangeeft 27,98 is. Dus Invesco, de uitgever van QQQ, geeft de koerswinstverhouding bijna 30 procent te laag weer.

Dus beleg je in een ETF? Of wil je er in beleggen? Vertrouw dan niet blindelings op de cijfers die worden gegeven.

Ik geloof niet dat Invesco de enige ETF-aanbieder is die speelt met de cijfers. Een ETF-aanbieder wilt immers dat beleggers voor hun ETF kiezen en dat zal eerder gaan wanneer er een lagere koerswinstverhouding aan vast is geplakt.

Wel zal de QQQ één van de meest extreme gevallen zijn, omdat in deze index de momentum/groeiaandelen zitten. Wanneer je door de lijst met de berekening kijkt, zal je zien dat in deze lijst veel extreme ETFs zitten. Waarschijnlijk meer dan in een value-ETF.

Hier de berekening: